2022年底，巨子生物抢先一步成功登陆港交所，成功拿下“医美面膜第一股”的名号。但敷尔佳的上市之路就没这么顺利。早在2021年9月，敷尔佳就递交招股书，但直到2022年9月才获得证监会审议通过。2023年5月，敷尔佳再次更新，并于近日获批。据证监会官网公告，2023年6月9日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）首次公开发行股票注册获得同意批复。
这意味着继巨子生物之后，敷尔佳将成第二家登陆资本市场的医美面膜公司，同时也是第一家登陆创业板的医美赛道选手。敷尔佳即将上市的消息，也让医美面膜相关话题再次引发市场关注。探讨最多的，便是这个行业的暴利与“野蛮”。敷尔佳品牌成立于2014年。公司创始人张立国曾在医药行业浸润多年，在敏锐地嗅到女性消费者对专业皮肤管理产品的强烈诉求后，张立国拉上哈三联，开始合作研发皮肤管理产品，以“医用透明质酸钠修复贴”打响了敷尔佳医美面膜的第一枪。
2017年，张立国的事业版图越做越大，正式成立了单独的敷尔佳公司，专门进行上述品牌产品的销售工作。此外。敷尔佳还在医用敷料基础之上，迅速开发了医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等形态产品。随着事业版图的扩张，敷尔佳的市场地位也水涨船高。
根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。招股书显示，2020年-2022年敷尔佳的营业收入分别为15.85亿元、16.5亿元及17.69亿元，同期净利润分别为6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元，可以说赚钱能力十足。
而敷尔佳如此赚钱的秘密，总结起来就是“高毛利、低成本”。从毛利率来看，敷尔佳2020年-2022年的综合毛利率分别为76.47%、81.95%和83.07%。品牌的“开山之作”医用透明质酸钠修复贴，也就是俗称的“白膜”，线上旗舰店日常售价为148元/盒（五片）。而据此前深交所问询函披露的敷尔佳向哈三联采购价格显示，2018-2020年，上述医用敷料单价分别为8.2元/盒、9.66元/盒、9.12元/盒。
就算活动促销价格降至118元/盒，每一片面膜也要接近24元。可见近年敷尔佳的毛利率在持续提升，难怪网友笑称敷尔佳毛利率堪比茅台。财报显示，2022年茅台的整体毛利率为91.87%。毛利率如此之高，一方面是敷尔佳确实卖得贵。2019-2021，巨子生物的研发开支分别为1140万元、1340万元和2500万元，分别占同期总收入的1.2％、1.1％及1.6％，三年不到5000万元。也就是说，敷尔佳三年的研发开支还不足巨子生物的一半，也远远落后于贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等同行。
更令人震惊的是，截至2022年末，敷尔佳旗下员工数量达到480人，其中研发人员仅8人，而在2021年起研发人员仅为2人，一年时间暴增了6人。截至招股书签署日，敷尔佳及其子公司仅有1项已授权专利——为包装盒专利。从成本来看，招股书显示，敷尔佳向哈三联（负责其产品的生产）采购的医用敷料单价不到10元/盒，粗略估算单片面膜成本只有2元左右。
去年9月，“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题更是霸榜微博热搜，引发网友广泛讨论。总的来说，医美面膜确实可以称得上是门“暴利”生意，敷尔佳也踩中了护肤行业的这一细分风口。但与此同时，认为医美面膜是收割“智商税”的声音也随之而来。医美面膜概念的兴起，依托于近几年直播带货、“种草”文化的兴起而产生，敷尔佳走红也是如此。
在各种时机和平台的选择上，敷尔佳一系列的营销操作称得上是驾轻就熟。招股书显示，2019年到2022年，敷尔佳的销售费用分别为1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元、3.9亿元，销售费用率分别为8.6%、16.75%、16.01%及22.06%。其中，宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元、2.36亿元、3.54亿元，尤其是2022年，宣传推广费占据了销售费用的9成。不过，与营销投入相对比，敷尔佳在研发上就显得十分小气了。招股书显示，2020年-2022年，敷尔佳的研发投入分别为147.97万元、524.29万元和1542.61万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%和0.87%；同行业对比来看，敷尔佳的研发费用率都属于垫底水平。
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